中新经纬7月2日电 题：两大催化剂可能对美股产生威胁宏泰
作者 钱伟 中信建投证券海外经济与大类资产首席分析师
在标普500指数和纳指均以历史收盘新高结束了上半年行情后，下半年首个交易日，美股三大指数走势分化，纳指、标普500指数小幅收跌宏泰，道指小幅上涨。
如何看待后续美股的走势？短期是否需要关注潜在的风险？
从历史规律看，美股在三季度容易出现调整，2022-2024年，通胀提速、美债供给风波、日元套息逆转、就业走弱等事件均在8月前后造成美股大跌。数据显示，美股在每年的春季和夏季是休整期，二季度和年末更容易向上突破宏泰，这一季节性与年报中报季等因素或有关。此外，历史走势看，8月下跌前，美股有明显的向上突破情况，前期快速上涨可能也是造成季节性下跌的原因之一。近几年，这一季节性体现得尤为明显：2022年暑期，美国通胀加速上行，美联储加息同步加码，标普从4300点跌至3600点；2023年暑期，美国财政部意外上调长债供给，标普从4600点跌至4100点；2024年，日元突然升值，套息交易逆转，亚太股市巨震，同时美国失业率和非农数据大幅恶化，标普从5700点跌至5200点。
眼下来看，7-8月有两大催化剂可能对美股产生威胁。一是经济数据走弱背景下，盈利预期仍然承压。美股的估值判断存在难度，近几年整体明显中枢上移，当下估值是否存在显著的压力无法下明确结论。但短期来看，目前美国经济基本面环境较疫情后和今年初，有更加明显不利的地方：一方面，当前即使估值风险不大，甚至能回到年初高点，短期拉估值对指数的贡献幅度不大；另一方面，关税冲击后，短期数据目前呈现走弱态势，前瞻盈利是否整体偏乐观、下半年有无下调的风险，仍存在争议，需要关注中报结果。
二是近期市场对财政债务问题免疫，美联储降息预期极为乐观。此外，美国财政状况在短期和中期来看，仍处在边际恶化的态势中，但市场近期对此基本没有定价。我们不认为下半年关于财政不可持续的长期逻辑会是主线，但阶段性造成扰动的可能性依然存在，尤其债务上限解决后的美债供给增加阶段。货币政策的预期也变得非常乐观，多位理事鸽派发言+通胀数据持续低于预期，年底降息预期升至3次，推动美股美债双牛。但过去几年的经验告诉我们，宽松预期的切换非常迅速，一旦某个月CPI(消费价格指数)上升，很可能形成短期压制。
三是海外市场的潜在波动依然较大，类似英国养老金风波、日元套息逆转等事件一旦出现，不排除成为诱发美股调整的导火索。(中新经纬APP)
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