新华财经上海4月27日电（张天源）2025年一季度中资离岸债市场供给较去年末迅速复苏华锋优配网，据中经社企业外债风险监测系统最新数据统计，中资离岸债一季度发行规模增幅近七成，净融资缺口同比大幅收窄，由去年一季度的-213.85亿美元收窄至-53.63亿美元。
一级市场供给复苏离岸债发行同比规模增长近七成
一级市场方面，据中经社企业外债风险监测系统数据统计，一季度中资离岸债共发行301只，规模共计约726.69亿美元，数量与规模分别同比增长了14.14%和67.50%。净融资缺口同比大幅收窄，由去年一季度的-213.85亿美元收窄至-53.63亿美元。
按发债类型来看，政府债约204亿美元，占比为38%；城投债约154亿美元，占比24%，金融债约75亿美元，占比12%，地产债约41.69亿美元，占比6%，产业债约126亿美元，占比20%。
数据来源：中经社企业外债风险监测系统
按币种来看华锋优配网，一季度（2025年1月1日- 3月31日）共发行301笔中资离岸债券，其中包括87笔离岸人民币债券、141笔美元债券、68笔港币债券、3笔欧元债券、1笔澳元债券、1笔日元债券。
按发行方式来看，发行方式为直接发行的债券共202只，担保发行的债券共46只，直接发行+担保共31只，维好协议+担保共4只、维好协议共5只、SBLC共11只、SBLC+担保共2只。
整体来看，美元债发行回升是一季度境外债市场整体发行走暖的重要原因。据中经社企业外债风险监测系统数据统计，2025年一季度中资美元债发行量合计240.1亿美元，相比2024年一季度增长172%；净增量-150.7亿美元，继续为净流出，不过净流出规模同环比继续减少。此前，中资美元债的发行在2022年、2023年大幅缩水。2024年，中资美元债供给小幅恢复，共计发行1413.98亿元，实现净融资-685.14亿元。
但值得注意的是，虽然发行规模迅速复苏，但离岸市场的融资成本仍高于境内市场，有券商研究人士表示，当前中资美元债发行票面利率仍大约高于境内信用债3个百分点。境内信用债发行额加权日度平均发行票面利率基本位于2.5%以下，日均值为2.2%，而中资美元债成本基本位于3.6%-8.5%之间，日均值为5.1%。
二级市场行情走暖，中资美元债整体回报率优于同类美国资产
中资美元债整体上涨、地产板块回报率最高。2025年一季度中资美元债指数录得回报率2.49%，其中投资级和高收益中资美元债总回报率分别为2.70%和3.85%，高收益板块表现更好。分行业来看华锋优配网，2025年一季度地产、金融和城投板块回报率分别为6.51%、1.85%和1.74%，其中地产板块回报率最高，表现突出。
数据来源：新华财经
此外还有一个值得注意的现象，无论是投资级指数还是高收益级指数，中资美元债2025年一季度的回报率均优于亚洲美元债和美国美元债的表现。其中高收益级中资美元债的表现是自2024年四季度以来后连续第二个季度领先美国美元债。
中信建投财富管理认为，当前中国10年国债位于相对高位，地产和出口仍面临一定压力，预计债市整体大概率处于高位震荡态势。中资投资级美元债平均久期4.4年，当前市场预期美联储大概率在年内降息1-3次，中短久期美元债的收益率大概率下行，有望带动其价格上涨。对比来看，投资中资美元债有望获得相对更大的资本利得收益。
有业内人士表示，一季度投资级美元债利差整体持平。高收益美元债利差整体压缩60BP左右，去年四季度，受地产美元债短期到期量集中等因素影响，高收益美元债利差上行，但今年以来，受到地产美元债波动以及专项债收购闲置土地开始落地，高收益美元债利差再次压缩至去年10月份的低点附近。
据新华财经统计，截至一季度末，Markit iBoxx中资美元债综合指数下跌0.26%，报240.54；投资级美元债指数周度下跌0.3%，报233.34；高收益美元债指数上涨0.04%，报235.48。其中，金融回报率为2.49%，房地产回报率为5.78%，城投回报率为2.27%。截至3月末，中资美元债的利差为123.2bp，其中投资级债券利差70.83bp，高收益债券利差470.52bp。
未来偿债压力犹存，今年三季度兑付压力较大
据中经社企业外债风险监测系统显示，未来一年内的中资离岸债整体偿债压力仍存，其中，今年三季度的兑付压力较大。据中经社企业外债风险监测系统统计，2025年三季度（7-9月）分别需要偿还131.93、119.04和240.46亿美元，是未来一年内偿债压力最高的季度。
数据来源：中经社企业外债风险监测系统
此外，从债券年度到期数据来看，2025年和2026年分别有1992亿和1637亿美元中资海外债到期，2025年整体偿还需求为近三年高峰。联合资信研报指出，未来两年，中资美元债偿付压力依然较大。2025年中资美元债融资成本预计保持相对高位，新发房地产美元债仍主要来自债券重组计划和交换要约，城投发债主体仍以维持债务滚续为主要目标。
中信证券认为，2025年美联储仍有降息空间，若市场对于降息预期升温，或带来中资美元债收益率曲线下移与收益抬升的博弈机会华锋优配网，建议关注短端中资美元债等板块。往后看，若美联储降息率先落地，或打开我国央行货币政策更多的操作空间，开启新一轮债牛行情。
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